吴晓求《证券投资学》(第5版)考研真题整理

②正常环境下，活动资产和活动欠债会在12个月内转换成现金或以现金付出，故而活动比率是怀抱短时间活动性的指标，它的单元可所以美元或倍数。原则上，活动比率最少应到达1。由于，活动比率低于1象征着净营运本钱（活动资产减去活动欠债）为负值。

③活动比率会遭到分歧买卖类型的影响。若是一家公司经由过程持久债务筹集资金，其短时间影响就表示为现金增长和持久欠债增长，而活动欠债不受影响，从而活动比率上升。

（2）速动比率

①速动比率与活动比率雷同，只是除去存货的影响，即速动比率为活动资产与存货的差值与活动欠债之比。

②存货是活动性最低的活动资产，其账面价值不太能正确地反应市场价值，由于账面价值没有把存货的质量斟酌在内。故而在速动比率中剔除存货。用现金采办存货不影响活动比率，但会低落速动比率。

2有用市场假说。[西安交通大学2020年研]

答：有用市场假说是由美国经济学家尤金·法玛提出的。依照有用市场假说，本钱市场的有用性是指市场按照新信息敏捷调解证券代价的能力。有用市场假说重要包含三种形态，即强式有用市场、半强式有用市场和弱式有用市场。详细论述以下：

（1）强式有用市场

强式有用市场是信息反应能力最强的证券市场。在这类证券市场上，证券代价总能实时充实地反应所有相干信息，包含所有公然的信息和黑幕信息。任何人都不成能操纵公然或黑幕信息来获得逾额收益。其成果是：在强式有用市场上，每位投资者都把握了有关证券产物的所有信息，并且每位买卖者所占据的信息都是同样的，每位投资者对该证券产物的价值果断都是一致的，而且都能将本身的投资方案毫无阻碍地付诸施行。是以，对付强式有用证券市场来讲，不存在因证券刊行者和投资者的非理性所发生的供求失衡，也不存在因这类供求失衡而致使的证券产物代价颠簸，其证券的代价反应了所有信息。这是一种抱负的经济状况，其市场很是完美，市场中证券价值和代价老是相称的，并跟着新信息的呈现而随机颠簸。

（2）半强式有用市场

在半强式有用市场上，信息公然的有用性受到粉碎，存在某种还没有公然的“黑幕信息”。可是，所有投资者占据的公然信息是同样的，除“黑幕信息”之外，只如果被公然的信息，便可以被所有投资者得到。同时，所有投资者对公然信息会做出一致的、正确的果断，并经由过程投资举动引发市场代价的变革。其成果是，在半强式有用市场上存在着两类信息：公然信息和黑幕信息。少少数人把握着黑幕信息，而大部门人只能得到公然信息。若是把握黑幕信息的人不克不及加入买卖，那末所有介入买卖的人都能经由过程公然信息举行投资，而证券的市场代价就反应了全数投资者对所有公然信息的理性价值果断。若是少数既把握“黑幕信息”又具有公然信息的人也介入买卖，那末把握“黑幕信息”的人便可以从中赚取逾额收益。

（3）弱式有用市场

在弱式有用市场上，市场举动的汗青资料已充实阐扬了感化，不克不及再继续影响证券市场的代价走势，即证券代价充实反应了汗青上一系列买卖代价和买卖量中所隐含的信息，也即有关证券的汗青买卖信息已被充实表露和彻底利用，任何投资者都不成能经由过程阐发这些汗青买卖信息来获得逾额收益。在这类市场上，信息从发生到公然的效力遭到侵害（即存在“黑幕信息”），并且投资者对信息举行价值果断的效力也遭到侵害，其实不是每位投资者对所表露的信息都能做出周全、准确、实时和理性的解读和果断。只有那些把握了专门阐发东西的专业职员才能对表露的信息做出周全、准确、实时和理性的解读和果断，并在此根本上做出有用的投资决议计划。一般的投资公家解读和果断信息价值的能力和做出有用投资决议计划的可能性都不如专业投资者。但一般投资公家对付汗青信息的阐发和果断是彻底正确的，是以弱式有用市场可以反应汗青信息。

三种形态的有用市场之间的瓜葛为：强式有用市场包括着半强式有用市场，即一个强式有用市场也是一个半强式有用市场；半强式有用市场包括着弱式有用市场，即一个半强式有用市场一定是一个弱式有用市场；反之，不可立。

3直接融


资与间接融资别离是指甚么，它们的区分是甚么？[天津大学2019年研]

答：（1）直接融资是指市场上具有临时闲置资金的单元与资金欠缺必要弥补资金的单元，互相之间直接举行协定，或在金融市场上前者采办后者刊行的有价证券，将货泉资金提供应所必要弥补资金的单元利用，从而完成资金融通的进程。

（2）间接融资是指市场上具有临时闲置货泉资金的单元经由过程存款的情势，或采办银行、信任、保险等金融机构刊行的有价证券，将其临时闲置的资金先行提供应这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等情势，或经由过程采办必要资金的单元刊行的有价证券，把资金提供应这些单元利用，从而实现资金融通的进程。

（3）直接融资和间接融资有如下区分：

①情势上分歧。直接融资进程中，资金的需求者与资金的供应者直接构成债权债务瓜葛；而间接融资融资进程中，资金的需求者与资金的供应者不直接构成债权债务瓜葛。

②债权债务瓜葛上分歧。直接融资的资金供求两边形成为了直接的债权债务瓜葛或所有权瓜葛；而间接融资的资金供求两边不构成直接的债权债务瓜葛，而是别离与金融机构产生债券债务瓜葛。

③融资的东西分歧。直接融资的东西常见的有贸易单子和直接假贷凭证、股票和债券等。而间接融资的东西通常为金融机构刊行的各类融资东西，如存单、贷款合约等。

④上风分歧。直接融资使得资金供求两边接洽慎密，有益于与公道设置装备摆设资金，提高资本利用效力，且筹资本钱较低而投资收益较大。间接融资则凭仗多样化的融资东西可以机动便利的知足资金供需两边的融资需求。金融机构可以通过量样化的计谋低落危害，平安性较高，有益于提高金融勾当的范围效益，提高全社会资金的利用效力。

⑤局限性分歧。直接融资的两边在资金数目、刻日、利率等方面遭到较多限定。直接融资东西的活动性和变现能力受金融市场的发育水平的限定，一般低于间接融资东西。资金供应方所承当的危害和责任较大。间接融资的资金的供需两边的直接接洽被切断，晦气于供应方监视和束缚资金的利用。对需


求方来讲，增长了筹资本钱；对供应方来讲，低落了收益。

4按合约类型的尺度分类，简述四种最根基的金融衍生东西种类请求。[华中科技大学2017年研]

答：金融衍生东西是指一类价值依靠于原素性金融东西的金融产物，在情势上均表示为一种合约，在合约上载明交易两边赞成的买卖品种、代价、数目、交割时候及地址等。按合约类型的尺度划分重要有远期、期货、期权和交换这四种类型。

（1）远期合约

远期合约是相对于最简略的一种金融衍生东西。合约两边商定在将来某一日期按商定的代价交易约定命量的相干资产。远期合约凡是是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签订的。远期合约的买卖一般不在规范的买卖所内举行。今朝，远期合约重要有货泉远期和利率远期两类。在远期合约的有用期之内，合约的价值随相干资产市场代价的颠簸而变革。若合约到期时以现金结清，当市场代价高于合约商定的履行代价时，应由卖标的目的买方付出价差金额；当市场代价低于履行代价时，则由买标的目的卖方付出价差金额。依照如许一种买卖方法，远期合约的交易两边可能构成的收益或丧失都是无穷大。

（2）期货合约

期货合约与远期合约十分类似，它是买卖两边商定在将来某一时候按商定代价交易必定尺度数目的某种特定金融资产的合约。期货合约的收益曲线也与远期合约一致，即交易两边可能构成的收益或丧失都是无穷大。不管是远期合约仍是期货合约，都为买卖人供给了一种防止因一段时代内代价颠簸带来危害的东西；同时，也为谋利人操纵代价颠簸获得谋利收入供给了手腕。二者的区分在于：远期合约买卖一般范围较小，较为机动，买卖两边易于按各自的欲望对合约前提举行商量。而期货合约的买卖是在有组织的买卖所内完成的，合约的内容（如相干资产的种类、数目、代价、交割时候、交割地址等）都有尺度化的特色。比力起来，期货买卖更加规范化，也更便于办理。

（3）期权合约

期权是一种选择权，期权合约是指期权的买方有权在商定的@时%t2783%候或商%65X2V%定@的时代内，依照商定的代


价买进或卖出必定数目的相干资产，也能够按照必要抛却行使这一权力。为了获得如许一种权力，期权合约的买方必需向卖方付出必定数额的用度，即期权费。依照相干资产的分歧，金融期权有外汇期权、利率期权、股票期权、股指期权等。

期权还分看涨期权和看跌期权两个根基类型。看涨期权的买方有权在某一肯定的时候以肯定的代价采办相干资产；看跌期权的买方有权在某一肯定的时候以肯定的代价出售相干资产。对期权的买方来讲，收益无穷，丧失有限，丧失的仅限于期权费；对期权的卖方来讲，收益有限，丧失无穷。在这类看似不合错误称的前提下，还会存在期权的卖方，是由于可能呈现如下两种环境：一是买入看涨期权，代价不涨反跌，或代价虽涨，但涨不到履行代价；买入看跌期权，代价虽跌，但跌不破履行代价。二是将卖出期权与买入现货资产连系起来，分离危害。

（4）交换合约

交换是指买卖两边商定在合约有用期内，以事前肯定的名义本金额为根据，按商定的付出率（利率、股票指数收益率等）互相互换付出的商定。互换的详细工具可所以分歧种类的货泉、债券，也能够是分歧种类的利率、汇率、代价指数等。

交换合约本色上可以分化为一系列远期合约的组合。

5甚么是可延续增加率？可延续增加率的影响身分？[中南财经政法大学2017年研]

答：可延续增加率是公司在没有外部股权融资且连结欠债权柄比稳定的环境下可能实现的最高增加率。可延续增加率可计较以下：

可延续增加率＝（ROE×b）/（1－ROE×b）

从上式可以看出，任何致使ROE上升的身分城市经由过程使可延续增加率的份子更大和分母更小，从而致使可延续增加率的上升，一家公司的可延续增加能力直接取决于如下四个身分：

（1）贩卖利润率，贩卖利润率的增长会提高公司内部天生资金的能力，以是可以或许提高可延续增加率；

（2）股利政策，净利润顶用于付出股利的百分比降低会提高保存比率，增长内部股权资金，从而提高可延续增加率；

（3）融资政策，提高欠债权柄比即提高公司的财政杠杆，这使得公司得到分外的债务融资，从而提高可延续增加率；

（4）总资产周转率，提高总资产周转率使得公司每单元资产可以或许带来更多的贩卖额，在贩卖额增加的同时低落公司对新增资产的需求，因此提高可延续增加率。

6影响债券需求的身分。[西南财经大学2017年研]

答：按照资产需求理论，影响债券需求的身分重要有如下几个：

（1）财产

①经济周期：在经济周期的扩大阶段，跟着财产的增长，债券需求量也会随之提高，需求曲线向右挪动；同理，在经济周期的收缩阶段，跟着财产的削减，债券的需求量也会随之降低，需求曲线向左挪动。

②公家的储备偏好：若是住民的储备增长，财产增加就会致使债券需求的增长，债券需求曲线向右挪动；同理，储备削减，财产降低致使债券需求削减，债券需求曲线向左挪动。

（2）预期回报率

①对将来利率的预期：对将来利率较高的预期会致使持久将来债券代价降低，从而会低落持久债券的预期回报率，削减债券需求，引发需求曲线向左挪动；反之，需求曲线向右挪动。

②预期通货膨胀率：预期通货膨胀率的提高会低落债券的预期收益率，致使债券的需求削减，债券的需求曲线左移；反之，需求曲线向右挪动。

③其他替换性资产的预期回报率：若是债券的预期回报率稳定，当前债券相对付其他替换性资产（如股票）的预期回报率就会降低，从而削减对债券的需求，鞭策需求曲线向左挪动；反之，需求曲线向右挪动。

（3）危害

①本身危害：债券危害程度的提高将会致使债券需求的降低，债券需求曲线左移；反之，债券需求曲线向右移。

②其他替换性资产的危害：其他替换性资产的危害上升，债券需求上升，债券需求曲线向右挪动；反之，债券需求曲线向左挪动。

（4）活动性

①本身活动性：债券活动性的上升将会致使债券需求的上升，债券需求曲线右移；反之，债券需求曲线向左移。

②其他替换性资产的活动性：其他替换性资产的活动性上升，债券需求降低，债券需求曲线向左挪动；反之，债券需求曲线向右挪动。

在其他前提稳定的环境下，任何致使债券需求增长的身分城市使债券的需求曲线向右挪动，平衡利率低落；任何致使债券需求削减的身分城市使债券的需求曲线向左挪动，平衡利率增长。

7操纵杜邦恒等式阐发若何提高公司的ROE。[西南财经大学2017年研]

答：按照杜邦恒等式：ROE＝贩卖利润率×总资产周转率×权柄乘数。

ROE受三个方面身分影响：①谋划效力（以贩卖利润率怀抱）；②资产应用效力（以总资产周转率怀抱）；③财政杠杆（以权柄乘数怀抱）。

谋划效力、资产应用效力或财政杠杆的提高城市增长资产收益率，并提高公司的ROE。